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Nov 04, 2023

인그리디언: 높은 마진과 낮은 성장(NYSE:INGR)

jetcityimage/iStock via Getty Images Ingredion(NYSE:INGR)은 2022년에 견고한 실적을 거두었습니다.

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인그리디언(NYSE:INGR)은 극도로 큰 가격 인상에 힘입어 2022년을 견실하게 보냈습니다. 하지만 농산물 가격 인플레이션은 2023년에 하락할 가능성이 높으며, 이는 결국 인그리디언의 가격 인하로 이어질 수 있습니다. 인그리디언의 성장은 둔화될 것으로 보이지만 이는 마진 개선으로 어느 정도 상쇄될 수 있습니다. 이익이 증가하더라도 인플레이션 헤지에 대한 투자자의 욕구가 다중 재평가로 이어질 경우 인그리디언의 주식은 압박을 받을 수 있습니다.

인그리디언은 식품 및 음료 산업의 선도적인 원료 공급업체입니다. 그들은 옥수수, 타피오카, 감자, 식물성 스테비아, 곡물, 과일, 잇몸 및 야채와 같은 원료를 활용하여 더 높은 가치의 재료를 제조합니다. 인그리디언의 제품은 주로 옥수수와 기타 전분 기반 재료를 가공하여 생산됩니다. 인그리디언 제품은 다음과 같습니다:

인그리디언은 일반적으로 자사 제품을 전분 제품, 감미료 제품, 부산물 등으로 분류합니다.

전분은 접착력, 겔화, 광택, 식감, 안정화 및 질감과 같은 특성을 제공하기 위해 다양한 가공 식품에 사용됩니다. 비식품용 전분 용도도 있습니다(예: 직물, 종이).

감미료는 맛 외에도 질감, 바디감, 점도를 제공합니다. 어는점 조절에 도움; 그리고 바인더 역할을 합니다.

정제된 옥수수유는 식용유 포장업체와 마가린, 마요네즈 같은 제품 제조업체에 판매됩니다. 옥수수 글루텐 사료는 동물 사료로 판매됩니다. 인그리디언은 또한 과일 및 야채 제품(퓨레 및 에센스), 콩류 단백질 및 하이드로콜로이드 시스템을 제공합니다.

표 1: 총 순매출의 백분율로 나타낸 카테고리 순매출(출처: Ingredion의 데이터를 사용하여 저자가 작성)

인그리디언은 지난 4년 동안 내부 개발과 M&A를 결합하여 포트폴리오를 확장해 왔습니다. 이는 마진 감소와 성장 부족에 대한 대응으로 보입니다. 특히 인그리디언은 대체 감미료 및 식물성 단백질과 같은 잠재적인 성장 분야에 대한 노출을 늘렸습니다.

그림 1: 인그리디언 성장 동인(출처: 인그리디언)

인그리디언은 전 세계적으로 유통되는 수많은 제조 시설을 보유하고 있습니다. 이러한 시설 중 다수는 상대적으로 자본 집약적이어서 진입 장벽을 제공하는 데 도움이 됩니다.

북아메리카다양한 전분, 감미료, 아카시아 고무, 완두콩, 과일 및 야채 농축물을 생산하는 22개의 제조 시설을 보유하고 있습니다.

남아메리카타피오카 전분, 고과당 및 고맥아당 시럽, 고형물 시럽, 덱스트린 및 말토덱스트린, 포도당, 특수 전분, 캐러멜 색소 및 소르비톨을 생산하는 7개의 제조 시설을 보유하고 있습니다.

아시아 태평양 한국, 중국, 태국에서 옥수수 기반 제품을 생산하고 있습니다. 인그리디언은 또한 태국에서 타피오카와 쌀 기반 제품을, 말레이시아와 중국에서 식물성 스테비아 감미료 제품을 생산하고 있습니다.

EMEA파키스탄, 독일, 영국에 변형 및 특수 전분, 포도당, 포도당을 생산하는 6개의 제조 시설을 보유하고 있습니다.

또한 인그리디언은 특정 특수 전분 생산을 위해 제3자 제조업체 네트워크를 활용합니다. 이들 제조업체는 일반적으로 기본 전분을 생산하며 인그리디언은 마감 채널을 통해 제조를 완료합니다.

수요가 여전히 강할 경우, 생산 측면의 분쇄 활용은 인그리디언의 향후 잠재적인 순풍이 될 것입니다. 분쇄 활용도는 가격을 결정하는 큰 요인이며 미국에서는 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 그 중 일부는 재생 가능한 공급원료에 대한 강한 수요에 의해 주도되었습니다. 용량 확장에 필요한 고정 자산 투자로 인해 용량 확장 리드 타임이 길어집니다.

다른 여러 경쟁업체와 마찬가지로 인그리디언은 제품 생산 역량을 향상하여 고객에게 더 많은 가치를 제공하려고 노력하고 있습니다. 인그리디언은 약 500명의 글로벌 식품 기술 R&D 과학자와 32개의 인그리디언 Idea Lab을 보유하고 있습니다. 인그리디언의 푸드 시스템(Food System) 제품은 시너지 효과를 발휘하는 성분 시스템을 제공함으로써 고객이 신제품을 더 빠르게 상용화할 수 있도록 돕습니다.